DEPUIS la fin du mois de mars, le prix des lingots a augmenté de 22,4 %, passant d’environ 1 500 dollars l’once à un niveau record de près de 2 000 dollars l’once
Pendant des années, Clive Johnson, le directeur général de B2Gold Corp., a été frustré par tous les investisseurs et analystes qui ont regardé son entreprise. Il a remarqué que plus de la moitié de son or provenait de la mine de Fekola au Mali et a réduit la valeur de l’ensemble de l’entreprise comme trop risqué. « Nous étions coincés entre trois et quatre dollars pour toujours, malgré le succès de Fekola, qui m’a rendu fou », a déclaré Johnson au Financial Post.
Mais les temps ont changé, tout comme les attitudes à l’égard des sociétés minières d’or maintenant que le prix au comptant de l’or a bondi de 22 % depuis mars, près d’un niveau record au-dessus de 1 900 dollars l’once. Ainsi, lorsque le risque politique s’est concrétisé la semaine dernière après qu’une junte militaire a renversé le gouvernement au Mali et que les investisseurs ont fait baisser l’action de B2Gold de 20 % en deux jours, Johnson a à peine cligné des yeux. À l’époque, il était enfermé dans la communauté balnéaire de Tofino sur l’île de Vancouver et a noté que ses actions se négociaient toujours en toute sécurité au-dessus de 8 dollars, un niveau « sain ». « D’autres stocks d’or ont chuté, nous avons baissé un peu plus », a-t-il déclaré.
Appelez cela l’effet or
« Mais écoutez, je fais ça depuis longtemps – je ne vois aucune menace pour la production au Mali ou ailleurs. » Et que pouvait-il faire? Les frontières et l’aéroport du pays étaient fermés, mais les gens de la mine s’étaient préparés en stockant plusieurs mois de fournitures, et son équipe était occupée à tisser des liens avec la nouvelle direction militaire. Il a prédit que la situation se calmerait et que Fekola, qui devrait produire 590 000 onces d’or cette année, continuerait sans interruption. En effet, le mardi 25 août, son action récupérait du terrain perdu et atteignait 8,47 dollars en trading intra-journalier.
Depuis fin mars, à peu près au moment où le coronavirus a commencé à se propager en Amérique du Nord, le prix des lingots a augmenté de 22,4 %, passant d’environ 1 500 dollars l’once à un niveau record de près de 2 000 dollars l’once. La flambée fait suite à une période de près d’une demi-décennie de prix de l’or médiocres, au cours de laquelle le secteur minier des lingots s’est concentré sur la réduction des coûts et le remboursement de la dette.
Maintenant que les investisseurs ont soudainement à nouveau faim de sociétés aurifères, les actions montent en flèche et le poids de l’industrie aurifère dans le S&P/TSX approche de son niveau record de près de 12 %. Ce qui soulève une question intéressante: les actions aurifères sont-elles surachetées ?
Dans une note aux investisseurs plus tôt ce mois-ci, intitulée « L’or est le roi du bling », le stratège en chef des placements de BMO Marchés des capitaux, Brian Belski, a suggéré que les actions aurifères pourraient être surachetées. Belski a écrit que l’incertitude causée par la pandémie, la baisse et les taux d’intérêt négatifs et la possibilité d’une inflation ont renforcé le rôle de l’or en tant que réserve de valeur. Même si les sociétés aurifères sont bien placées pour augmenter les flux de trésorerie et les dividendes dans un contexte de hausse des prix de l’or, il a averti les investisseurs qu’« une certaine prudence s’impose lors de la poursuite des prix de l’or après des mouvements brusques comme ce qui s’est passé au cours des six à 12 derniers mois ».
Trois « indicateurs contrariants suggèrent que l’or est suracheté », a-t-il écrit. Cela comprend l’analyse des données qui montre que les actions aurifères ont tendance à sous-performer 3 mois, 6 mois et 12 mois après la flambée des prix de l’or, et le fait que les actions aurifères ont presque une pondération sans précédent dans la TSX. Mais Belski a également écrit que les fondamentaux des actions aurifères restent positifs pour un avenir indéfini, et il n’y a en aucun cas de consensus suggérant que les actions sont surachetées.
Michael Siperco, analyste mondial principal des métaux chez Velocity Capital, a déclaré que le prix de la plupart des sociétés aurifères suggère que les investisseurs comptent clairement sur la poursuite de la hausse des prix de l’or.
Quant à savoir si les actions sont surachetées, il a déclaré que la flambée du prix de l’or a déséquilibré les valorisations. « Je ne pense pas qu’il soit particulièrement utile de dire que quelque chose est suracheté ou sous-acheté sans avoir une vision à plus long terme du prix de l’or », a déclaré Siperco.
Plans d’exploitation
En effet, les entreprises ont élaboré des plans d’exploitation minière et ont soigneusement calculé la taille de leurs réserves en fonction du prix de l’or, qui se situait entre 1 200 dollars et 1 300 dollars au cours de la dernière demi-décennie. Mais le minerai jugé trop faible pour être exploité économiquement à 1 300 dollars l’once peut maintenant être très rentable à exploiter alors que l’or approche les 2 000 dollars.
Dans un ensemble des conséquences en cascade, la flambée du prix de l’or peut permettre aux entreprises d’augmenter la taille de leurs réserves du jour au lendemain et de produire plus d’or. Dans le même temps, ils peuvent avoir besoin d’agrandir leurs installations pour accueillir une production plus importante, et les coûts peuvent augmenter. Dans un exemple de la façon dont l’industrie mesure ses réserves, Newmont Mining Corp. utilise un prix de l’or supposé de 1 200 dollars pour modéliser ses réserves, qu’elle a estimées à 100 millions d’onces. Mais il a ajouté qu’une augmentation de 100 dollars du prix de l’or entraînerait une augmentation d’environ 6 % de la taille de ses réserves.
« Je ne pense pas que nous soyons vraiment près de voir comment ces équipes de direction ajusteront leurs plans d’affaires, plans de mine, stratégies », a-t-il déclaré. « Dire que quelque chose est suracheté aujourd’hui, je pense que les forêts ne sont pas disponibles pour les arbres, car ces entreprises vont avoir une apparence très différente en supposant que les prix de l’or restent les mêmes ou augmentent. »
En fait, la règle de base dans l’industrie était que les réserves ont été calquées sur la moyenne sur trois ans des prix de l’or, qui se situerait entre 1 300 dollars et 1 400 dollars. Mais déjà, de nombreux dirigeants disent qu’ils prévoient d’augmenter leur prix de l’or supposé à la fin de l’année à 1 500 dollars – ce qui rompt avec la pratique courante ces dernières années, mais reste prudemment en dessous du prix réel de l’or d’environ 1 927 dollars lundi.
Paul Harbridge, directeur général de GT Gold Corp., un explorateur qui en est encore aux premiers stades de la définition d’un gisement de cuivre-or en Colombie-Britannique, a déclaré que 1 500 dollars semblait devenir la nouvelle norme pour l’industrie. Harbridge a déclaré que l’industrie faisait preuve de prudence : personne ne veut utiliser un prix de l’or supposé trop élevé, car dans le passé, lorsque les prix de l’or se sont effondrés, les évaluations de nombreuses entreprises se sont également effondrées et de nombreux projets miniers n’étaient soudainement plus économiques.
« Tout le monde s’est laissé emporter par de grands projets d’immobilisations qui utilisaient des prix élevés de l’or, et ensuite, lorsque l’écrasement s’est produit, c’était plutôt moche », a-t-il déclaré. « Nous avons donc comparé notre prix de l’or à ce que font nos pairs. » « Je pense que la question de tout le monde est la suivante : ce prix de l’or est-il durable ou est-il motivé par le court terme, cette pandémie et l’assouplissement quantitatif ? », a ajouté Harbridge.
Pure Gold Mining Inc., basée à Vancouver, est sur la bonne voie pour terminer la construction d’une mine près de Red Lake, en Ontario, d’ici la fin de l’année, et a publié en février une étude sur le minerai économiquement réalisable, qui supposait un prix de l’or de 1 275 dollars l’once. Actuellement, Darin Labrenz, directeur général de Pure Gold, a déclaré que chaque aspect de l’étude « est un peu dépassé ».
La société avait estimé qu’elle pouvait produire un million d’onces d’or à 1 275 dollars l’once, soit environ 1,2 milliard de dollars. Mais dans l’environnement actuel du prix de l’or, il pourrait s’attendre à des revenus supplémentaires d’environ 700 millions de dollars. « Alors vous commencez à regarder votre projet, en disant ce que je pourrais faire un peu différemment pour profiter de ce mouvement », a déclaré Labrenz. « Il ne s’agit pas uniquement de calculs en ligne droite, car les paramètres de votre projet changent. »
Déjà, il a déclaré que la société était sur la bonne voie pour développer la mine un peu plus rapidement que prévu, la première production devant avoir lieu d’ici la fin de l’année ou au début de 2021, et qu’elle prévoyait de s’étendre. Pour le moment, de nombreux dirigeants affirment n’avoir pas oublié les leçons de la dernière crise, ni abandonné la discipline qui leur a permis de rembourser leurs dettes ces dernières années.
Chez B2Gold, Johnson a noté que sa société avait récemment augmenté son dividende pour s’assurer que les actionnaires voient une partie de la valeur de la hausse du prix de l’or.
Il a déclaré que la société envisagerait d’augmenter son prix de l’or supposé à 1 500 dollars lorsqu’elle remodeler ses réserves, car c’est la chose prudente à faire. « Nous voulons être un producteur d’or à long terme à faible coût », a-t-il déclaré.